3月16日，贝壳发布2025年第四季度及全年业绩数据。2025年，得益于多元化和更抗周期的业务结构，贝壳收入在充满挑战的外部环境下表现稳健，净收入增长1%至946亿元（人民币，下同），净利润达29.9亿元，经调整净利润50.2亿元。在房产交易业务中，二手单量增长11%创新高，新房业务同比表现好于市场。“非房产交易业务”占比提升至历史新高的41%，家装业务营收历史新高达154亿元，租赁业务首次实现全年盈利。随着AI更深度的融入和精细化运营，经纪人人均二手单量从2单提升至3单，家装职业化项目经理月均承接单量同比提升超100%，资管经理人均在管房源量增长40%以上，均达历史新高。
首先，业务结构的多元化重构了企业的抗周期韧性。在房地产行业进入新常态的背景下，贝壳非房产交易业务占比提升至41%的历史新高，家装与租赁业务分别创下营收新高与首次全年盈利。从产业组织理论来看，这种从单一交易环节向居住全生命周期服务的延伸，有效分散了市场波动风险，构建了更宽的护城河。特别是家装业务通过集采定标与模块化产品体系提升议价能力，租赁业务通过规模化运营实现盈利拐点，这表明贝壳实现了从“交易撮合者”到“居住服务平台”的战略跃迁。
其次，平台化生态的深化显著提升了资源配置效率。财报显示，非链家贡献的存量房GTV占比提升至63%，且非链家二手单量增速高于平台整体。这一数据背后，是贝壳平台属性增强的有力证明。在产业经济学中，平台的核心价值在于降低交易成本与匹配效率。贝壳通过平台能力建设，联合中小经纪品牌，不仅轻化了资产模式，更通过网络效应增强了收入的稳定性。这种“去中心化”的赋能模式，使得平台在市场规模不确定的环境下，依然能保持强劲的造血能力，体现了极高的经营治理水平。
第三，“人机协同”的要素革新重塑了单位经济模型。彭永东提出的“AI不可无视，人也不可替代”战略，在财报中得到了量化验证：经纪人人均二手单量从2单提升至3单，资管经理人均在管房源量增长40%以上。这并非简单的技术叠加，而是生产函数的根本性优化。AI承担了理性计算与重复劳动，让人类服务者专注于感性判断与复杂决策，这种分工极大地放大了专业服务的边际产出。贝壳通过AI重塑资源分配，将传统的“人海战术”升级为“精兵强将”的人效驱动模式，为行业树立了数字化转型的标杆。
可以说，穿越周期的能力不源于规模的堆砌，而源于对消费者真实价值的持续创造，贝壳无疑正在选择一条难而正确的路。
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